凯丰资本蔚来高管解读Q1财报：Q4有望月销量突破2.5万台毛利率超20%

专题：聚焦美股2025年第一季度财报凯丰资本

　　蔚来(NYSE: NIO; HKEX: 9866; SGX: NIO）今日发布了截至3月31日的2025年第一季度财报：总营收为120.347亿元，同比增长21.5%，环比下滑38.9%。净亏损67.500亿元，同比增亏30.2%，环比减亏5.1%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为62.791亿元，同比增亏28.1% ，环比减亏5.2%。

　　详见：蔚来第一季度营收120亿元经调净亏损63亿元

　　新浪科技讯 6月3日晚间消息，蔚来发布2025年一季度财报。公司一季度营收超120亿元，同比增长超21%，研发投入超30亿元。一季度新车交付42,094台，同比增长超40%，一季度整车毛利率10%。二季度交付指引7.2万至7.5万台，同比增长25.5%至30.7%，二季度交付预计环比大增71%-78%。

　　财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO曲玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读凯丰资本，并回答了分析师提问。

　　以下是分析师问答环节部分内容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题。第一个是关于二季度的销量展望，公司提供的指引为7.2万至7.5万辆。尽管推出了四款新车型，这一指引表明二季度的销量增长较为温和。蔚来在接下来的几个月里是否会有额外的推动措施，以实现先前设定的，到年底新主力车型销量达3万辆的目标？

　　李斌：按照7.2万至7.5万辆的指引，六月份整体销量差不多在2.5到2.8万之间。主要还是因为NIO更换了主销车型“5566”，推出了新的ET5、 ET5T和新的ES6、 EC6，五月底才开始交付，六月份开始进入到比较完整的交付月。虽然公开的售价没有增长，但因为前面有清库促销，所以事实上我们的价格大概提高了超过10%。近期，我们还是希望保持价格的稳定，当然我们的毛利率也差不多提高了超过10%。总的经营方向还是要保证毛利总额，整体经营目标还是看从损益表的角度去考虑，并不会把销量定得特别激进，而是会去找到平衡，保证价格的稳定。

从这个角度来讲，蔚来品牌的进一步增长，还是靠我们整个的运营体系。到了四季度，我们全新的ES8会开始交付，这是非常有竞争力的一款产品。总的来说，蔚来品牌在四季度还是有机会做到每个月2.5万台的水平，也就是比去年稳定在2万台水平的月销量，再提高20%左右，但毛利率会有比较大的提升，蔚来品牌四季度毛利率会超过20%。

　　Tim Hsiao：我的第二个问题是关于削减成本的。我们注意到公司在过去六个月内实施了一系列成本削减措施，那么，我们何时能看到这些成本削减措施带来更为显著的贡献？能否请您量化并具体说明下半年哪些领域可能会有更明显的改善？

　　曲玉：确实，从3月份开始，公司采取了一系列的成本控制和提升效率方面的措施，主要涉及以下这几方面的工作。一是聚焦短期的一些工作，对于今年没有投资回报的项目和包括组织，我们做了坚决的调整。在提升效率方面，刚刚李斌在讲话里面也提到了，在研发方面，我们在公司内部设立了“车型产品线”这样一个组织，整合了蔚来，乐道和萤火虫的研发资源，持续地去提升整个研发团队的效率。在工业化方面，我们进一步整合了公司的物流、质量和供应链职能，也进一步精简了团队的规模。在销售和服务方面，我们在确保一线生产力的同时，提升了中后台人员的配比。通过减少人员，精简岗位，提升中后台支持的带宽，进一步提升整个销售服务团队的效率。这些举措都能够反映在我们的运营支出上，也包括研发费用的变化，二季度开始应该会逐渐地体现在我们的报表上。另外，如果剔除一次性的影响，我们从二季度开始，支出效率应该会有逐步的优化。

　　具体到两项费用，一是研发费用，二季度的目标是在剔除一次性影响之后，比一季度提高15%。结合公司在四季度计划实现盈亏平衡的目标，我们希望把四季度的研发费用控制在20亿到25亿之间。同一季度和去年四季度相比，整体应该会有20%-25%的效率提升。二是销售和管理费用，我们当然会持续观察，因为它是跟市场端直接相关，销量方面我们还会面临市场竞争的风险，我们会持续地去平衡投入和产出的效率，希望从二季度开始，到三季度、四季度逐步提升销售费用的费效。到四季度，结合公司实现盈亏平衡的目标，在非通用会计准则（non-GAAP）下，我们希望销售、一般及行政费用（SG＆A）在整体销售中的占比达到10%左右。

　　（持续更新中。。。）