在“期货大家谈——2025期货业盘点”系列访谈第三期节目中，首创期货总经理助理孙伏鲲以“趋势、反转与波动”三大维度为纲，系统性复盘2025年期货市场十大经典案例，深度拆解热门品种每一轮涨跌背后的宏观推手、产业矛盾与资金博弈，为交易者勾勒出一幅清晰的市场认知地图。
“趋势之王”：宏观叙事与产业瓶颈共振
孙伏鲲表示，2025年的“趋势之王”是那些在宏观大势与产业深层矛盾共同作用下，走出持续性单边行情的品种。
黄金价格在2025年超预期上涨。孙伏鲲认为，其上涨逻辑较为坚实：地缘冲突频发推升避险需求；美联储降息改变了利率环境；全球央行持续的购金行为，反映了“去美元化”背景下的资产配置需求；国际稳定币机构购入黄金作为储备资产，形成了新兴的边际需求。这些因素共同构筑了黄金作为“无可替代”资产的地位。展望未来，黄金长期上行趋势未改。
白银价格在跟随黄金价格上涨的同时，展现出了更强的价格弹性星火牛，主要原因有四点：一是白银并非矿商的核心利润来源，矿商对价格的敏感度低；二是可流通库存持续紧张，强化了价格上涨预期；三是光伏等新兴产业的需求快速增长，为银价提供了有力的支撑；四是美联储降息与美元指数走弱利多有色板块。
铜价在2025年创下历史新高。孙伏鲲认为，其核心驱动力在于能源转型的背景下，市场长期结构性矛盾激化。一方面，新能源、数据中心等新兴产业迅猛发展，对铜的需求不断增加；另一方面，矿山品位下降、矿山事故频发、投资周期漫长等因素导致供给增速不及需求增速。此外，美联储降息及矿业巨头对资源的争夺，都为铜价上行提供了额外动力。当前铜价上行的核心驱动力并未减弱，其上行趋势或许刚刚开始。
“反转之王”：“反内卷”政策与市场博弈主导
孙伏鲲表示，2025年的“反转之王”生动演绎了政策预期与市场微观结构如何强力扭转价格趋势。
焦煤是此类行情的典型代表。尽管焦煤需求存在较多的不确定性，但价格出现“V”型反转，更多是受“反内卷”政策影响。下游钢厂利润与铁水产量维持高位，为焦煤价格反弹提供了需求支撑。展望后市，12月政策预期增强，钢厂开始补库，叠加当前焦煤库存偏低，焦企大概率提高开工率以满足钢厂补库需求。
以多晶硅为代表的新能源金属品种，上演了从“熊”到“雄”的逆转。在基本面供大于求、库存高企的背景下，多晶硅行情反转主要源于“反内卷”政策驱动。后续需关注仓单注册进度，新仓单周度增量若大幅增长，将缓解交割品紧张预期；相反，若仓单注册量低于预期，多空博弈可能加剧。中期来看，“反内卷”政策若能明确产能上限或设立价格协调机制，多晶硅价格有望进一步上涨。
工业硅与碳酸锂同样受“反内卷”政策预期影响。工业硅当前估值较低，但产能过剩严重，消费端没有明显驱动。碳酸锂则需关注供给弹性、需求预期以及行业成本情况。
“波动之王”：地缘政治驱动的“脉冲”行情
“波动之王”的称号非原油莫属。
孙伏鲲分析称，2025年原油价格宽幅震荡，三大因素主导价格走势：美联储货币政策、美国的能源与贸易政策以及地缘冲突。这些因素与偏弱的基本面相互交织，共同导致油价剧烈波动。展望未来，油市供应过剩格局难以出现根本性变化，油价运行中枢或进一步下移，地缘冲突仍是油价波动的主要驱动因素。
在结构性行情中把握市场主线
通过复盘2025年十大经典行情，孙伏鲲揭示了不同市场特征下的主导逻辑：趋势行情由宏大的长期叙事与坚实的产业矛盾驱动；反转行情则更多由强有力的政策预期和特殊的市场结构催化；高波动行情往往与难以预测的外部冲击紧密相连。
“理解并区分这些不同性质的行情及其核心驱动，是交易者在复杂多变的市场中识别机会、管理风险的基础。展望2026年，把握宏观旋律、洞察产业矛盾、警惕突发事件，仍是进行有效决策的关键。”孙伏鲲总结道。
星火牛
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